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Perspectivas económicas semanal HR Ratings Perspectivas económicas semanal HR Ratings
Inflación en la primera quincena de mayo- La inflación general en la primera quincena de mayo se ubicó en 4.46% de manera anual (a/a),... Perspectivas económicas semanal HR Ratings

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Inflación en la primera quincena de mayo- La inflación general en la primera quincena de mayo se ubicó en 4.46% de manera anual (a/a), inferior en 171 puntos base (pb) al mismo periodo del año anterior (6.17%). El índice subyacente se incrementó en 3.69% a/a (vs. 4.75% a/a en 2017), mientras que el no subyacente aumentó en 6.79% a/a (vs.10.71% a/a en 2017). La mayoría de los componentes del índice presentaron retrocesos en términos anuales, con excepción de los subíndices de educación y vivienda, destacando la caída de 1,130pb en la inflación de frutas y verduras.

Inflación en la primera quincena de mayo- La inflación general en la primera quincena de mayo se ubicó en 4.46% de manera anual (a/a),

A pesar de los retrocesos de la inflación en comparación al año pasado, en la primera quincena de mayo (4.46% a/a) se presentó un repunte respecto a la segunda quincena de abril (4.41% a/a), lo cual es resultado de los constantes incrementos en los precios de las gasolinas como se presenta en la gráfica anterior. Esta trayectoria es consecuencia de la liberalización de los precios de las gasolinas que traslada directamente las fluctuaciones de los precios internacionales y la depreciación del tipo de cambio (al ser la gasolina importada) a los precios del consumidor. Ante este escenario de elevada depreciación y constantes incrementos en las referencias internacionales de gasolinas, el balance de riesgos se encuentra al alza, incrementa la probabilidad de que la inflación general no alcance a ubicarse en el intervalo de Banxico al cierre de 2018.

Ingreso de las empresas comerciales al por menor en marzo- Las ventas minoristas en el primer trimestre de este año se incrementaron de manera significativa, creciendo 6.33% trimestral anualizado (t/t) con respecto al 2.30% t/t del 4T17. De manera anual (a/a), estos ingresos también mostraron un repunte importante, avanzando 1.40% frente al 5.34% a/a del mismo trimestre del año anterior. Esta tasa de crecimiento durante marzo representa una mejora importante pues es el primer avance de este tipo de ventas tras haber estado cayendo durante cinco meses consecutivos. Así mismo, de manera mensual (m/m) los ingresos también se vieron beneficiados, incrementándose 0.93% en marzo con respecto al 1.67% m/m de febrero.

El fuerte dinamismo de las ventas al por menor implica una gran posibilidad de que el reporte de marzo del consumo privado presente una mejora y un buen crecimiento para este primer trimestre. De igual forma, el desempeño de este tipo de ventas se vio reflejado en el fuerte crecimiento que presentó el sector terciario de la economía durante el 1T18, lo que derivó en un fuerte avance trimestral anualizado del PIB. Considerando la evolución del promedio móvil de tres meses, anticipamos que la tendencia positiva de los ingresos al por menor continuará.

Producto Interno Bruto (PIB) e Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) en el primer trimestre del 2018 (1T18) – Durante el primer trimestre de este año, el Producto Interno Bruto presentó un fuerte crecimiento, avanzado 4.59% t/t frente al buen dinamismo de 3.57% t/t del cuarto trimestre de 2017 (4T17). Este incremento superó al avance de 3.43% t/t del IGAE, indicador que muestra el movimiento de la actividad económica y que va muy ligado al desempeño del PIB. De manera anual, la evolución de la economía mexicana también fue favorable, creciendo 2.33% a/a (cifras ajustadas) frente a los avances de 1.56% y 1.72% del cuarto y tercer trimestre del año anterior. Sin embargo, con base en los últimos doce meses (UDM), el dinamismo del PIB siguió desacelerándose por tercer trimestre consecutivo, siendo el avance del 1T18 (2.15%) la tasa de crecimiento más baja desde el 2T14.

El fuerte avance anualizado del PIB fue resultado del buen dinamismo del sector de servicios (4.57% t/t) y del repunte de la producción industrial (3.70% t/t), siendo el primero impulsado por el comercio al por menor y el segundo por el avance en la construcción. HR Ratings espera que el crecimiento económico del 2018 sea mejor que el visto en el 2017, y proyecta una tasa de crecimiento anual ajustada real de 2.66% para finales de este año.

Balanza comercial de mercancías en abril- En el mes de abril, la balanza comercial de mercancías presentó una importante mejoría tras reducir su déficit en US$41m, esto como producto de una disminución de US$362m del déficit petrolero. Sin embargo, los superávits tanto productivo como no petrolero comenzaron a disminuir de manera importante, reduciéndose cada uno en 4.5% (US$396m) y 26.5% (US$321m) respectivamente, esto como consecuencia de una caída de 2.3% en las exportaciones totales, siendo las manufactureras las más afectadas.  A pesar de la caída mensual de las exportaciones totales, de manera trimestral anualizada están siguen manteniéndose fuertes, siendo impulsadas por las exportaciones automotrices. Así mismo, esperamos que el balance petrolero siga mejorando gracias al incremento en los precios del crudo.

Balanza de pagos al 1T18- La cuenta corriente en el 1T18 presentó un déficit de US$6,941m, lo que significó una reducción de 33% a/a con respecto al déficit del 1T17. Lo anterior representó el menor déficit en la cuenta corriente en los últimos seis años para periodos comparables. Como porcentaje del PIB, el déficit de la cuenta corriente fue de 2.3%, muy por debajo del 4.0% del 1T17. Este déficit fue financiado por un endeudamiento neto de US$7,955m, incluyendo un aumento en los activos de reserva por US$2,128m. Es importante mencionar que en este trimestre los errores y omisiones fueron de US$990m, sustancialmente inferiores a los reportados en el 1T17 (US$10,346m).

El buen desempeño de la balanza comercial en el 1T18, particularmente el crecimiento presentado por las exportaciones manufactureras fundamentó un mayor superávit no petrolero en comparación al 1T17.

Decisión de Política Monetaria de la FED.- La Reserva Federal de Estados Unidos (FED), a través del comité de mercado abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió mantener la tasa de referencia en el intervalo de 1.5-1.75%. La decisión se fundamentó en el fortalecimiento del mercado laboral y que la actividad económica continúa evolucionando de manera favorable, con una inflación alineada al objetivo establecido por la FED. En este sentido, en marzo, la inflación PCE de los últimos doce meses se ubicó en el nivel objetivo de política monetaria de 2%.

Cabe destacar que, a pesar de que el balance de riesgos se mantuvo prácticamente sin cambios en marzo, es posible que las proyecciones de crecimiento económico se puedan ver ligeramente revisadas a la baja si la desaceleración real del PIB presentada en el 1T18 vs. el 4T17 no resultará transitoria; sin embargo, hasta ahora, los participantes del mercado consideran que la moderación en el crecimiento del gasto del consumidor en el 1T18 será temporal.

HR Ratings mantiene su estimación de dos incrementos adicionales en lo que resta del año, de 25pb cada uno, en junio y en diciembre. Consideramos que incrementos adicionales en este año son poco probables dadas las condiciones menos holgadas de la economía. Adicionalmente, incrementos adicionales se traducirían en un mayor aplanamiento de la curva. Finalmente, la probabilidad implícita en contratos futuros de la tasa de la FED en relación con un incremento en la reunión programada para junio es de 90%.

Expectativas Semanales

El miércoles se publican los datos de las finanzas públicas en abril. Anticipamos un incremento en los ingresos petroleros debido a un mayor precio internacional del crudo comparado con el mes de marzo, a pesar de que el diferencial entre la mezcla mexicana de exportación y referencias internacionales como el Brent se está incrementando. En comparación con los malos resultados del 1T18 en términos de crecimiento real en los ingresos, estimamos que en abril habrá un mejor desempeño debido a que los ingresos no recurrentes de abril de 2017 no estarán distorsionados por el efecto del remanente de Banco de México como sucedió en marzo; sin embargo, el crecimiento del costo financiero será mayor debido a la depreciación del tipo de cambio y continuará presionando un menor superávit. En este sentido esperamos una menor presión por concepto de Adefas en comparación al 1T18, lo que podría compensar parcialmente los costos por intereses. En términos de deuda, estimamos un incremento en el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público, debido al impacto de la depreciación del tipo de cambio en la deuda externa.

Ese mismo día también sale el segundo estimado del PIB de los Estados Unidos del 1T18 y a pesar de la desaceleración que reportó en las primeras cifras, podría existir la posibilidad de un ligero ajuste. Sin embargo, se espera que las cifras para el 2T mejoren debido al fortalecimiento del mercado laboral y a la fuerte confianza del consumidor. Así mismo, las tasas impositivas corporativas e individuales más bajas, así como el aumento del gasto público probablemente podrían elevar el crecimiento económico anual a su objetivo de 3.0%, a pesar del débil comienzo que se tuvo.

El jueves se darán a conocer los resultados del financiamiento de la banca comercial en abril y se espera que el crédito al sector privado siga aumentando, especialmente el destinado al consumo, debido al fuerte crecimiento del sector terciario en el 1T18. Cabe destacar que, pese al elevado costo de financiamiento, el nivel de competencia actual de este sector ha mitigado los efectos de las restricciones monetarias.

De igual forma, ese día se conocerán los datos del ingreso personal y gastos del consumidor estadounidense en abril y es difícil saber si los recortes en las tasas de impuestos lograrán tener un impacto en el gasto de consumo en este mes. Prácticamente, las cuestiones serían sobre cuánto se incrementaría el ingreso personal antes y después de impuestos y cuánto sería la tasa de ahorro.

Finalmente, el viernes salen los datos de empleo de los Estados Unidos en mayo y se espera que la tasa de desempleo se mantenga en los buenos niveles que ha venido mostrando, llegando a prácticamente una tasa de pleno empleo. Sin embargo, es preocupante el debilitamiento en el crecimiento de los salarios reales, lo que impactaría en el gasto de los consumidores. No obstante, el crecimiento salarial podría continuar siendo reforzado por un aumento en el número de horas trabajadas como hasta el momento, aunque esta posibilidad pareciera ser un poco limitada.

Fundada en el 2007, HR Ratings es una agencia de calificación de crédito mexicana, líder en América Latina. Con más de diez años de experiencia, la empresa está comprometida con la transparencia, y ha diseñado una metodología rigurosa que se diferencia por su monitoreo constante y anticipatorio.  HR Ratings ha crecido considerablemente. Esto se refleja en las calificaciones asignadas a las emisiones de deuda, que suman ya un valor total de aproximadamente $56 mil millones de dólares. Estas calificaciones abarcan el análisis a entidades gubernamentales, empresas, instituciones financieras, compañías de seguros y proyectos de infraestructura en México. Hoy en día, HR Ratings califica a más de 1,400 instituciones y gobiernos de México y a nivel internacional, y atiende a más de 400 clientes.

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Redacción Horizontum

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